Geschäftsfelder und RWE-Wertmanagement

Im Zentrum unserer Strategie steht die Steigerung des Unternehmenswertes. Zusätzlicher Wert wird dann geschaffen, wenn die Rendite auf das eingesetzte Vermögen die Kapitalkosten übersteigt. Wir messen die Rendite als Return on Capital Employed (ROCE). Der ROCE zeigt die rein operative Rendite eines Unternehmens bzw. Geschäftsfeldes an. Er ergibt sich, wenn man das betriebliche Ergebnis durch das betriebliche Vermögen teilt.

Unsere Kapitalkosten ermitteln wir als gewichteten Durchschnitt der Eigen- und Fremdkapitalkosten. Die Eigenkapitalkosten erfassen die über eine risikolose Anlage hinausgehende, unternehmensspezifische Renditeerwartung des Marktes bei einer Investition in die RWE-Aktie. Die Fremdkapitalkosten orientieren sich an den langfristigen Finanzierungskonditionen im RWE-Konzern und berücksichtigen die steuerliche Abzugsfähigkeit von Fremdkapitalzinsen (Tax Shield).

Für das Fremdkapital legen wir im Konzern einen Kostensatz vor Steuern von 6,0% zu Grunde. Beim Eigenkapital nehmen wir den Zinssatz für eine risikolose Anlage in Höhe von 5,5% als Basis und addieren konzern- sowie geschäftsfeldspezifische Risikoaufschläge. Das Verhältnis von Eigen- zu Fremdkapital haben wir nicht anhand von Buchwerten aus der Bilanz abgeleitet, sondern eine Relation von 40/60 unterstellt. Insgesamt kommen wir so für das Jahr 2002 auf Kapitalkosten für den RWE-Konzern von 9,5% vor Steuern. Auf Grund des zuletzt stark gestiegenen Fremdkapitalanteils und des höheren Gewichts der risikoärmeren Wasseraktivitäten in unserem Portfolio werden wir den Kapitalkostensatz 2003 auf 9,0% absenken. Die Kostensätze für die einzelnen Kerngeschäftsfelder (und damit die „Hürden” für Investitionen) werden wir nicht verringern.


Die Differenz von ROCE und Kapitalkostensatz ergibt den relativen Wertbeitrag. Durch Multiplikation mit dem eingesetzten betrieblichen Vermögen erhält man den absoluten Wertbeitrag , den wir als zentrale Steuerungsgröße einsetzen. Er ist das entscheidende Kriterium für die Beurteilung von Investitionen. Je höher der Wertbeitrag, desto attraktiver ist die jeweilige Aktivität für unser Portfolio.